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白酒
Ok，闲话聊完，今天和大家聊消费中的白酒。振宇不是好酒之人，也就不从浓香、酱香来和大家分析哪家公司更好了。我们只从能影响业绩的核心矛盾来粗略的划好框架、看看各家的矛盾和接下来能不能跑出超额收益的重点。首先我们能确认的是白酒是一个存量行业，业绩的增长主要来源于单品价格的提升和提升自己的市占率。也就是说白酒企业的核心矛盾就是旗下的核心单品表现如何。这个表现我们可以拆分成刚刚说的两组指标：一个是下游对单品提价的接受程度、另一个是产品的销量。对于不同的酒企，市场上的研究机构也已经翻来覆去讲的滚瓜烂熟。目前各大机构按照从高到低的顺序基本形成了一个排序的共识。分别是高端白酒、次高端白酒、中端扩张性白酒、地区性白酒、重组白酒、篇幅有限，振宇今天和大家聊高端、次高端、重组这三类白酒企业，下回再和大家聊中端和地区性~高端白酒意味着这个行业的天花板，行业的提价逻辑顺不顺畅全看高端白酒的表现如何。火车跑的快，全靠车头带嘛。眼下的高端白酒公认的三剑客“茅五泸”，按照行业地位来说茅台当之无愧的老大，五粮液和泸州老窖也撼动不了它的地位。但龙头在成长行业里也意味着它的空间更容易代表着行业的空间，很难跑出超额的收益。也就是说这个群体里，茅台更稳定，想要找超额收益还要看五粮液和泸州老窖。2
五粮液
根据振宇最近看卖方的月度销售报告得知，现在这个时间段，五粮液已经过了19年改革的红利期，从年下半年开始的管理层变动、核心单品普5批价不稳定、经典五粮液培育不及预期都影响着投资者对五粮液的信心。振宇觉得今年五粮液的核心矛盾也就是围绕在刚刚说的产品问题上，普5和经典五粮液。21年下半年五粮液普5的批价从元降到了元附近，而最新的跟踪则显示目前普5的价格在普5的批价在元，正在执行控量保价的策略。能不能回升到元是接下来的重点。经典五粮液作为五粮液向大哥进*的形象级高端产品也面临着价格波动的干扰，从去年中的元回落到现在的元。后面五粮液能不能重回升势，就要看这两款产品的表现了。3
泸州老窖
泸州老窖的核心单品主要围绕着高端的国窖、中端的特曲、千元产品泸州老窖今年的预期比五粮液要好一些，也没有出现类似五粮液这种批价下滑的利空。而且泸州老窖属于股权激励比较晚的白酒企业，在年中刚公布的股权激励方案也为公司业绩增长有了一丝保障。国窖分为高度和低度，高度国窖在去年中的批价为-元，低度国窖的批价为元。截至振宇最新了解到的数据，当前高度国窖与去年批价持平，低度国窖提价顺利。另外中端的特曲目前看环比增速也表现亮眼，并且在21年底实施提价。后面除了国窖的批价需要追踪，还需要观察特曲的提价顺利程度和的销量表现。总的来说，高端酒的“茅五泸”里，结合眼下的数据看泸州老窖表现更为亮眼、业绩增速可能会更好。------次高端白酒里主要围绕着洋河股份和山西汾酒展开，而且这两家公司的差距可能也略微的大了一点。4
洋河股份
振宇小时候就经常看到电视广告播放洋河股份的海之蓝与天之蓝，但洋河股份这两年的表现中规中矩，并且洋河股份有一个小小的瑕疵，公司对地产信托的投资比较热衷。所以......不过从产品和公司的纪要来看，洋河股份今年正在重整旗鼓。目前市场对洋河股份的核心矛盾主要在天之蓝、海之蓝能否提价升级成功和新的管理层改革能否成功。眼下洋河股份的核心单品梦6+批价在元、水晶梦批价、天之蓝批价。相比去年秋天，几个单品的批价下滑均在四十元左右，洋河股份改革的路还比较任重道远，再观察观察。5
山西汾酒
说到山西汾酒就好一些了。山西汾酒作为这两年全国化和高端化最快的公司，如果从市值考虑，“茅五泸”可能要叫“茅五汾”了。山西汾酒也是目前板块内一季报超预期确定性最高的。山西汾酒的产品结构主要为高端的青花系列、中端的波汾和巴拿马、低端的老白汾。收入占比分别为40%、40%/12%、8%。（图片分别为青花、玻汾、巴拿马、老白汾）
汾酒目前正处在一个高端化的加速过程，主打的核心单品青花系列增长非常亮眼。目前青花30复兴版批价为元，相比21年末批价上涨30元。并且从卖方券商得知，目前汾酒有继续提价复兴版30的计划。如果提价成功，山西汾酒的业绩也更多了一丝确定性。走量的青花20目前批价维持批价元，相比去年没有大的变动，但眼下很紧俏，库存低。
从次高端白酒的阵营对比来看，山西汾酒眼下的前景要远比洋河股份好,但两者的交易逻辑并不一样。比如山西汾酒属于机构强烈看好，所以今年的跌幅也不是很大，后面需要产品有足够强的超预期表现才容易继续上涨，空间也比较小。而洋河股份则属于底部反转，如果能反转成功，空间会更大一些。
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重组性白酒
重组型白酒就比较不一样了，这种白酒企业不看业绩和质地，更受益于事件驱动。比如今年白酒板块内表现最好的金种子酒就属于此类。金种子酒此前作为徽酒上市公司更靠后的一份子，这两年动不动就亏损，但从2月中旬公告引入华润战投开始一路上涨。别的酒有没有被收购的机会？振宇觉得可以通过金种子酒的特点来寻找其他类似的企业。比如金种子酒在引入华润战投前，它的特点是地方国企+亏损+拥有品牌，有点国企改革的味道。不过这种重组性白酒更多是题材交易机会，启动初期也更可遇不可求。今天振宇主要和大家聊了三类白酒企业的机会，后面再和大家聊聊地区性白酒与中端扩张性白酒的机会。振宇觉得白酒属于产品相对单一、销售透明度高的行业，在估值合理的基础上想要找出超额收益要更依赖高频的追踪行业信息。平时振宇的小伙伴会在知识星球里更新每月最新的白酒动销数据，眼下消费做为我们研究的重点方向，后面振宇也会在知识星球和大家一起追踪这些白酒企业的最新数据。另外振宇说的这些也都是基于行业整体启动后可能会显现出的超额收益来源，之所以讲这些可能会有超额收益的机会也是基于眼下对消费更看好且消费已经成为主线热点的基础上，不能光盯着局部而忽略了整体的格局~如果你觉得一谈的分析有用，
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