医疗AI第一股鹰瞳科技的长期投资价值 [复制链接]

导语

鹰瞳科技作为医疗AI第一股赴港上市，聚焦人工智能视网膜医学影像SaMD的开发，其Airdoc-AIFUNDUS（1.0）实现商业化，给公司带来快速增长。不仅如此，鹰瞳科技有拥有多样化的研发管线，未来一一实现商业化，将给公司带来长期增长。

正文

你可能不知道，有些病症在初期需要医生使用常规的观察方式确认，例如糖尿病引发的并发症糖尿病视网膜病变，这种病在早期临床表现包括微动脉瘤形成和视网膜内出血，通常通过视网膜筛查可以早期发现。但如果只凭眼科医生通过肉眼观察的话，准确率受到医生的工作年限影响。

这是其中一个痛点，另一个痛点是医疗资源不足且分布不均。有些患者可能在病症初期感到不舒服，但由于当地医疗资源有限，而错过最佳治疗期。

这两个痛点都可以通过医疗AI解决，医疗AI不仅可以提升病症的确诊率，还可以通过医疗健康生态的布局，减少医生资源分布不足的问题。不少拥有技术的企业在这几年已经投入到医疗AI解决方案的研发中，其中的翘楚要数鹰瞳科技，该公司成立于年9月，经过6年快速发展，最近通过港交所聆讯，即将成为医疗AI第一股。我们来看看鹰瞳科技是怎样解决这些痛点的，竞争优势又有哪些。

在快速增长市场中拥有独特市场位置

在年前后冒出了很多人工智能公司，加上后来的政策扶持，年被称为中国人工智能元年。但是很多人工智能技术并没有明确的应用场景，医疗AI则不同，应用场景非常明确，尤其是人工智能视网膜医学影像市场。

原因如上文所说，有些病症早期已经在视网膜体现，通过AI技术可以提高诊断准确率。因此人工智能视网膜医学影像市场将快速增长，根据弗若斯特沙利文的数据，医疗AI在医疗机构和大健康场景应用，预计年到年，医疗机构的人工智能视网膜医学影像市场将以76.7%的年复合增速增长，大健康场景的增速则为90.7%。

来源：鹰瞳科技招股书

在这个未来长期快速增长的市场中，鹰瞳科技已经占据有利的生态位。鹰瞳科技是国内首批提供人工智能视网膜影像识别解决方案公司之一，核心产品是Airdoc-AIFUNDUS系列产品，该系列产品是基于人工智能开发的软件医疗设备（SaMD），其中分成1.0、2.0和3.0产品。

1.0产品主要用于辅助诊断糖尿病视网膜病变，2.0产品旨在辅助诊断高血压性视网膜病变、视网膜静脉阻塞及年龄相关性黄斑变形，3.0产品则辅助诊断病理性近视及视网膜脱落。

鹰瞳科技的产品在临床使用也很方便，只需要用眼底照相机收集视网膜影像，通过鹰瞳科技的深度学习算法就可以对疾病和病灶进行分析，并输出报告，以此辅助医生作出判断。

来源：鹰瞳科技招股书

使用过程看似简单，不过在研发和注册上并不容易。Airdoc-AIFUNDUS（1.0）在年8月获批，成为首款获得国家药监局颁发的第三类医疗机械证书的人工智能视网膜识别辅助诊断产品。年一季度，Airdoc-AIFUNDUS（1.0）开始产生收入。

并且鹰瞳科技拥有多产品管线，除了核心产品Airdoc-AIFUNDUS系列，还有独立产品。在独立产品中，青光眼检测SaMD在年6月获得上海药监局颁发的第二类医疗器械注册证书，医院眼科、医院和社区诊所营销产品。此外，白内障SaMD在年4月向上海药监局递交第二类医疗器械申请。

来源：鹰瞳科技招股书

从投资的角度来看，鹰瞳科技拥有众多产品管线，且产品适应症布局更加广泛，说明其拥有长期投资价值。随着更多产品进入商业化阶段，将不断给公司带来增长，公司的增长也将回馈给投资者。

来源：鹰瞳科技招股书

那么，产品获批能给公司带来多大程度增长呢？

收入规模快速增长，盈利能力显著提升

从招股书可以看到，鹰瞳科技年收入.2万元，同比增长56.7%。

年一季度Airdoc-AIFUNDUS（1.0）开始产生收入，截至6月30日止6个月收入.7万元，同比增长.9%，并且仅仅上半年的收入规模，就超过了年的收入规模。

来源：鹰瞳科技招股书

不仅收入规模快速提升，盈利能力也在提升，年毛利率为53%，年毛利率为61%，上半年毛利率上升至64%。

鹰瞳科技的毛利率之所以能够随着规模提升而增长，是因为鹰瞳科技可提供软硬一体化的解决方案，其中人工智能软件解决方案为鹰瞳科技的主要收入来源，从年至今，人工智能软件解决方案总收入均超过70%。

来源：鹰瞳科技招股书

软件收入具有边际成本低的特点，因此随着收入规模提升，而产生规模化效应，进而提升盈利能力。随着更多产品商业化，今日的医疗AI第一股可能进化为未来的医疗AI龙头股。

手握技术壁垒进军千亿蓝海市场

刚才提到鹰瞳科技有软硬一体化的解决方案，这是业内为数不多的。这不仅可以改善用户体验，通过提高精确度和灵敏度，从而优化软件算法。这种一举两得的方式，当然也就成为了鹰瞳科技的优势。

硬件设备方面，鹰瞳科技拥有三款已经获得或者即将获得第二类医疗机械证书的眼底相机，这些设备在辅助诊断SaMD和健康风险评估方面均能兼容。

在软件方面，鹰瞳科技自主研发人工智能算法，以及积累了庞大的视网膜影像数据库。这两个优势之间是相辅相成的，我们知道，人工智能算法要有效，需要通过大量的数据进行训练。鹰瞳科技已经收集超过万且由医学专家交叉标注的真实数据，这个体量的数据收集是一个长期的过程。

这个漫长的数据收集过程将成为鹰瞳科技的壁垒，基于这些数据，鹰瞳科技不仅能够进一步优化算法，还能开发出更多算法模型。在开发过程中，鹰瞳科技积累了大量专利，拥有项专利、专利申请及已发布PCT申请，其中24项与核心产品相关。

另外，对于拿下首张眼科AI三类证的鹰瞳科技来说，其对行业发展和监管理解都是业内不可多得的软实力。

从更宏观的角度来看，大健康场景中的人工智能医学影像仍有大量需求未被满足。随着健康管理及远程医疗服务增加，中国有超过55.4万家零售药房正准备成为医疗健康生态系统中各种医疗健康服务的落地的实践点。此外，鹰瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS（1.0）产品主要用于辅助诊断糖尿病视网膜病变，国内有约1.亿糖尿病患者，患病人数庞大。据弗若斯特沙利文，人工智能医学影像市场规模将从年的3亿元增至年的亿，这意味着又一个快速增长的千亿蓝海市场有待掘金。

为了布局这个市场，鹰瞳科技形成了多渠道商业化模式，已经布局到体检中心、社区诊所、保险公司、视光中心及药房中。其中保险公司、视光中心和药房属于大健康场景。医疗资源不均衡将可以通过大健康场景解决，未来患者在自己家门口的便利店，或许就可以做一次全身健康风险的评估。从收入细分可以看到，上半年来自大健康场景的收入比例大幅度提升，从年的46.6%提升至78.5%。

来源：鹰瞳科技招股书

结语

最后我们总结一下，首先人工智能医学影像是一个千亿蓝海市场，通过人工智能技术，不仅可以更好辅助医生诊断病症，还能在大健康场景中提供解决方案。鹰瞳科技的产品无论是在适应症范围还是细节参数上，都要优于竞争对手，且在数据量和算法开发上具有壁垒。

这些优势已经体现在财务增长上，随着更多产品商业化，盈利能力提升，鹰瞳科技将具有长期投资价值。